万博体育踏空AI是傲慢还是警醒？天弘基金杜广、中泰资管姜诚等价值派基金经理开诚布公在轰轰烈烈的科技牛市中，喜欢“捡烟蒂”、买便宜货的基金经理（所谓的“价值风格”）注定是隐身、承压的。
“这段时间我也曾经自我怀疑：完全不参与 AI，究竟是对长期结局的‘警醒’，还是自己不尊重市场的‘傲慢’?”一位偏价值、踏空AI行情的基金经理如此反思。
开年以来，价值风格的基金经理普遍进入逆风期。沪深300价值指数下跌3.84%，同期万博体育，中泰资管姜诚业绩为-1.5%，富国基金刘莉莉业绩-1.05%，景顺长城鲍无可业绩0.46%。
科技股的市梦率/动辄10倍的市销率与价值派的审美并不匹配，但不买并不代表不看。事实上，无论是鲍无可还是姜诚，早在两年前就在谈论AI。
作为固收+基金经理，开年以来他遭遇了股债的双重逆风：一方面，债市收益率抬升，反映债基净值的债券价格震荡下行；另一方面，杜广在股票投资中，偏价值风格，喜欢买银行、蓝筹消费等有安全边际的资产。
在最新的内部总结中，他提到，AI的叙事逻辑主导了市场的波动，TMT 的成交持续占A股成交的40-50%左右。但从长期考量万博体育，AI概念股存在估值偏高+竞争格局未定，他不打算参与AI行情，还有很多便宜的“烟蒂”可以捡。
“市场是如此奇妙，给AI硬件及相关应用的公司动辄10倍以上的PS；但是，其他传统的、所谓的上一个时代的遗产的公司，估值水平又如此便宜。”
杜广认为，并非所有的成长都创造价值。如果企业在发展的过程中，不能通过各种方式形成自己的护城河，那么，最终的结局一定是通过商业的残酷竞争不断被毁灭价值。
对于目前被市场热捧的 AI 标的，杜广的观点是，哪些能真正做到有护城河的成长，仍有待经历时间的考验。 不参与AI，是为了避免净值长期来看不可逆的回撤。
“我们的投资股票基本集中在隐含的股息回报+成长回报足够有吸引力的价值股上。同样，对于转债，集中在隐含回报率可能显著超过纯债的中低价转债上，TMT 转债仓位也极低，转债配置略偏保守的原因，也在于对市场整体估值提升的警惕。”
2月24日盘后，中泰资管姜诚也在雪球上发表文章《当组合缺AI时，我们如何能保持淡定？》，分享了一位典型价值派的AI观点。
在过去三年的熊市中，姜诚管理业绩逆势上涨受到追捧，任期年化回报达13%。他的持仓多聚集在银行、建筑、家电等传统行业，没有新锐的AI、科技概念股。也正是因为这样，开年以来，他的收益率为-1.50%。
对此，他自我调侃道：如同前几年我们抓住了为数不多的上涨股票，今年又“有幸”碰上了占比不高的下跌票……看来要被“均值回归”了？
“过去几年，我的研究重点主要在互联网、新能源以及人工智能相关赛道，都是目前组合里没有的。”姜诚表示，自己没有买科技股，并非是没有关注，这反而是他研究的重点。但是，现在懂得还不够多，认知没有到足够下单的地步。
市场下单的决策各不相同，他写到，有些人愿意为可能到来的需求爆发买单（以市梦率为估值指标），有些人愿意为正在爆发的需求买单（以市销率为估值指标）、有些人愿意为已经产生的利润买单（以市盈率为估值指标）。
而具体到姜诚本人，他要买的是企业的余生，而非买青春片段。“我只愿为经历了时间检验、穿越了景气周期、证明了强健体魄、能让人相信它长大了可以站得稳、活得久和赚得多的企业买单。所以，如大家所见，我们的组合中都是些老面孔，因为它们用过往给未来做了背书。”
“我相信中国一定会走出伟大的科技公司，只是目前还看不出谁会是高概率赢家，所以让再飞一会。”让飞，的确会错过机会，但他表示，自己的目标不是赚大钱，而是靠耐心赚钱。
2022年底，OpenAI横空出世，带动TMT开启一轮波澜壮阔的上涨行情。2025年初，Deepseek一鸣惊人，又让AI概念股涨了一轮。在这两轮行情中，没有人能不讨论AI。
2023年一季度，鲍无可还曾买传媒股搭上了AI行情，股价大涨。不过到了二季度，他就选择卖出。彼时，他在季报中写到，“我们仍然认为AI方向的股票交易，过于投机……（AI概念股）估值水平也随之提升，安全边际有所下降，我们在较高的位置获利了结。”
他坦承，自己并没有办法准确预测股价，只能依据价值投资原则，在股价低估时买入，股价明显高估时卖出。
综合来看，无论成长风格，还是价值风格，多数基金经理都相信，AI的未来是星辰大海。而价值派迟迟未从看多迈向做多，或主要有两大原因：看不准价格+看不准行业壁垒。
“我们偏价值的基金经理今年也是看好科技的，部分将AI列为投资主线之一，部分很看好万博体育，但受合同或者基金主题限制，不能买。”一位公募营销人士称。
开年以来，Deepseek、宇树科技掀起一轮波澜壮阔的科技行情。目前，已经有6只基金净值涨幅超过50%，据上个披露季，持仓多是机器人、AI概念股。其中，鹏华碳中和主题、永赢先进制造分别涨了67%、65%，净值飙升也吸引了资金涌入，永赢、鹏华陆续开启限购。各家公募“科技战队”的营销也动作频频。
对于这轮科技行情，多家观点都认为和上一轮OpenAI驱动的不同，这次有了基本面的支撑，甚至是AI行情驱动了整个的反弹。返回搜狐，查看更多
